嫩草nc研究院一二三

美国的ETF市场，无论从发行数量，还是管理规模，一直占领先的地位。时至2019年三月份，全球商品ETF的数量达到282只，美国占比22%，而美国商品ETF的资产管理规模为653亿美元，占全球ETF基金管理规模的41%。我们谈一下国内商品ETF的现状。

M1-M2为负时通常伴随降息当M1-M2差值为负数时，一般处于降息区间，目前M1与M2之差再次转负，未来降息或可期。年初以来央行虽采用了一系列的宽松政策，但M1、M2增速却不断走低，M1-M2的剪刀差不断收窄甚至转负。货币政策的宽松使得货币乘数提高，理论上有助于M2的扩张，但实际上M2维持低位，货币派生能力减弱，宽松的政策仅体现在了银行间流动性的宽松，侧面反映了货币政策传导不畅才是症结所在。同时值得关注的是，相比于M2，M1的下降幅度更为明显。受去杠杆以来的政策影响企业活期存款由2016年的33%同比增速下降至最近的-0.8%，成为M1的主要拖累项。而M1的降低意味着企业对未来投资风险偏好处于低位，企业流动性变差。货币政策宽松引起M1增速高于M2，但经济不确定性的增加导致企业提高对货币预防性的需求而推迟投资。

今天我主要会讲五个环节。首先我说的是美国商品期货ETF的产品特点与市场的现状。商品期货ETF是以商品期货为交易标的的交易所交易基金。商品期货ETF分为单商品型与多商品型产品。其中单商品型产品是以一种商品期货为标的。而多商品型产品，则往往通过最终包含一揽子价格走势的商品期货指数，对多个产品走势的跟踪。海外最早的产品可以追溯到2004年的SPDR黄金ETF。以后商品ETF市场不断壮大，无论产品的数量还是产品的规模，都持续增加。据彭博的资料显示，截至2019年4月份，全球ETF的资产管理规模为5.6万亿美元，其中商品ETF的资产管理规模为1381.01亿美元，占所有ETF资产管理规模的2%。而股票类ETF资产管理规模是4.34万亿美元，占所有ETF资产管理规模的78%，所以商品ETF与股票类ETF的资产管理规模相差比较大。

按照黑龙江省政府的上述要求，七台河市筛出了年内关闭56处小煤矿“清单”，赵非亚的建国煤矿，位列“清单”之内。8月15日下午2点，七台河市对建国煤矿和产能规模同为6万吨/年的茄子河区宏泰矿业公司三井，实施了关闭爆破。“砰！”“砰”！，两个小煤矿几乎同时传出两声巨响，紧接着就在滚滚浓烟中“灰飞烟灭”。

在2008年11月社融-M2指标开始转负，随即央行降息；2015年社融-M2指标开始转负于4月，略领先于降息周期。但在2012年的降息周期内，M2大幅下行，社融-M2保持为正，但在一定程度上，社融-M2指标转负充分预示了未来降息的可能性。2017年至今，在基本面和通胀中枢平稳背景下，社融-M2增速差存在明显波动，就当前趋势来看，社融-M2增速差仍处于下行趋势，M2对社融的放大效应下滑，表明经济面临下行压力，亟待积极的财政政策提高货币宽松向信用层面的传导效率，促进信用恢复带动经济复苏。虑到社融-M2对货币政策有一定领先性，目前这一指标已经出现下行，因此我们推断未来货币政策上或有继续宽松可能。

而在资本市场层面，5G发牌后，通信板块相关上市公司的投资机会也是巨大的。正是看到这一点，我逐步增加了对通信板块的配置，目前来看，取得了较好的投资收益。此外，5G发牌开始进入商用，意味着2020年5G手机要逐步普及。可以预期，未来半年到一年，各大手机厂商将先后发布自己重点型号的5G手机。消费电子行业也将由此进入需求加速的景气上升期；消费电子行业里优秀的上市公司，业绩也将进入快速增长期。